冷翠华/摄
险资投资S基金（私募股权二级市场基金）有了最新动向。近日，福建省鑫睿科创接力基金成功落地。该基金总规模超40亿元，由中国人寿保险（集团）公司（以下简称“中国人寿”）全资二级子公司国寿金石资产管理有限公司（以下简称“国寿金石”）联合福建省相关单位共同成立，是目前国内规模最大的盲池S基金。
业内人士认为，在政策支持与资产配置需求的双重驱动下，险资将逐步加大S基金配置力度。
险资与S基金“双向奔赴”
S基金是盘活存量投资、优化配置、畅通循环的重要工具，有助于解决“基金退出难、GP（普通合伙人）募资难、企业融资难”等问题。S基金可分为明池S基金和盲池S基金。其中，盲池S基金是指在基金募集时，无特定具体投资项目的一类基金形式，具有灵活性高、整合能力强的特点，更考验管理人的主动管理能力。
2025年发布的《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确提出，“鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等”。2026年《政府工作报告》提出，“拓展私募股权和创投基金退出渠道”。政策引领和支持十分明确。
中国人寿相关负责人表示，S基金通过受让已有基金份额，让资金在风险相对可控的投资中段入场，为“长期限、重稳健”的险资提供了一种更契合自身禀赋的配置选项。参投S基金项目，尤其是科创类S基金，是保险资金服务国家战略、助力科技创新的重要体现。保险资金作为天然的“长期资本”和“耐心资本”，通过S基金在科创企业成长期精准介入，既降低了“投早、投小、投长期、投硬科技”的风险顾虑，又为科技成果转化提供了持续稳定的资金支持。
广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示，对于险资的规模化配置来说，S基金具备显著优势。这类资产已完成前期尽职调查和项目投资，且形成了多元化投资组合，大幅降低了险资的参与门槛。险资可择优切入现金流清晰、发展成熟的资产组合，在底层资产清晰透明的前提下完成布局，不仅能够加快资金回笼速度，还可以实现跨周期配置、平抑投资波动。
同时，张令佳认为，对科技创新而言，S基金承担的是“接力”功能——为早期的风险投资基金提供退出通道，使社会资本得以重新循环进入下一轮硬科技投资周期。
中国人寿已三次“接力”
在多重因素的共同推动下，中国人寿近年来在S基金领域完成了三次标志性的实践，逐步形成了从破冰探索到生态布局再到主动管理的进阶路径。
2023年，中国人寿旗下的中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）发起设立规模118亿元的“中国人寿-沪发一号股权投资计划”（以下简称“沪发一号”），以S份额受让上海集成电路产业投资基金股权，开创了保险股权投资计划摘牌交易所S份额的先例。
该项目一次性覆盖18家国内半导体产业链上的龙头企业，从设计到制造、从材料到设备，底层资产清晰可见，风险在组合投资模式下有效分散。与此同时，通过投资带动，中国人寿还发挥保险主业优势，为间接持股的企业提供配套保险服务。
2024年，国寿资产在“沪发一号”的基础上，发起设立规模50亿元的“中国人寿-北京科创股权投资计划”（以下简称“北京科创”），从产业投资向创投领域延伸。
“沪发一号”是单个基金的接力，而“北京科创”则是一次生态级的接棒。该项目通过母基金架构，构建布局硬科技生态矩阵——不再局限于单一产业，而是穿透数十支专业子基金，将触角延伸至1500家深耕前沿、不同细分领域的科技独角兽，覆盖信息技术、医药健康、集成电路、智能制造等赛道。截至目前，该组合中已有数十家企业上市或过会，超过100家正在申报上市。
上述两个项目底层资产相对清晰，皆属于明池S基金，而近期落地的福建省鑫睿科创接力基金，则属于盲池基金，展现了中国人寿在S基金领域的主动管理能力探索。国寿金石作为专业化保险私募基金管理平台，可以持续跟踪S市场、筛选优质资产，灵活配置不同阶段、不同领域的资产，实现更优的风险收益匹配。项目重点聚焦新一代信息技术、高端装备制造等战略性新兴产业，通过参与投资基金二手份额、接续重组基金等形式，为科创企业提供长期稳健的资金支持，充分体现了“为资本接力，为科创续力”的定位。
除了中国人寿，近两年来，新华保险、中汇人寿等险资机构也在S基金投资中崭露头角，但从行业层面来看，目前S基金占险资运用比例还很小。
对此，北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆对《证券日报》记者表示，这主要是由于险资对流动性与收益稳定性的要求较高，S基金的估值体系、信息披露及底层资产穿透仍需进一步完善；同时，当前保险机构在相关领域的专业团队与风控模型尚处于建设阶段，这使得险资在传统资产负债匹配的考量下，对S基金的配置较为谨慎。
展望未来，杨帆认为，随着政策层面对耐心资本的持续鼓励以及S基金市场基础设施的持续完善，预计未来险资将逐步加大对S基金的配置力度，尤其是在政策引导与头部保险机构示范效应下，行业会加速建立标准化估值与风控体系，探索与政府引导基金、产业资本的常态化合作模式，推动S基金成为险资服务科技创新、优化资产配置的重要路径之一。
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